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核心要点
公司简介
新经典主营图书策划与发行，为大众图书领域龙头公司，在文学、少儿等领域的图书策划与发行市场影响力全国领先；成功策划东野圭吾系列、三毛系列、《百年孤独》等超级畅销书。年新经典影业成立、年尔马影业成立，未来“图书影视互动”业务具备广阔的发展空间。
行业分析
1、16年图书线上销售增速30%，少儿与文学类贡献领先。年线上销售码洋达亿元，规模超过实体书店，增速达30%。少儿图书销售增速达28.84%，文学图书增速达16.10%位居第二；图书市场的销售增长一半来自少儿图书的贡献，以文学图书为代表的休闲阅读需求也呈现快速增长。
2、图书零售市场头部效应明显，畅销新书带热市场。图书零售市场头部效应较为明显，年销量排名前5%的图书为零售市场贡献了64.43%的销售码洋。尤其在线上销售渠道，各类畅销排行榜、社交媒体持续放大TOP内容的影响力。现象级新书对于带动当年图书销量具备强劲的拉动作用。
公司分析
1、拥有强大的产品团队，品牌影响力领先。公司对图书选题的市场价值具有精准的判断力与长远的战略眼光，善于挖掘产品的商业价值，并注重培养和引导潜在市场需求。公司成功运作东野圭吾系列、三毛系列、《百年孤独》等项目后，打造“畅销并长销”的精品图书品牌形象深入人心；带来版权与渠道管理的领先优势。截至年底，公司拥有图书版权项，且畅销品种比例较高；覆盖线上线下全国发行网络，渠道认可度高。
2、以当当网、京东、亚马逊为核心客户，分享线上渠道销量高增长趋势。公司前五大客户中当当网、京东、亚马逊占据3席，对3家图书电商巨头的销售收入在总收入中占比约50%；图书线上销售快速增长。公司库存、物流管理能力较强，自建物流已投入使用；运营效率持续提升。
3、未来三年大幅增加图书版权采购，酝酿影视业务。公司计划三年内投资4.35亿元，预计采购图书版权种，进一步强化大众图书品种布局。公司涉足影视剧业务，开启畅销图书改编工作，将分享影视产业成长机会。
投资建议
预测公司-年EPS分别为1.58、2.08、2.51元，当前股价对应PE分别为30、23、19倍。首次给予“增持”评级。
风险提示
图书销售市场下滑、竞争加剧、新业务拓展失败、*策风险。
正文目录
1新经典：高速成长的大众图书策划发行龙头
1.1、大众图书策划与发行龙头，启动“图书影视互动”
新经典主营业务包括图书策划与发行、图书分销、影视剧策划业务等，是立足版权资产管理、以内容创意为核心的文化传媒企业。
公司有十年以上的图书行业经验，经营理念为“做有益、有趣、值得反复阅读的作品”，在文学、少儿等领域的图书策划与发行市场影响力全国领先；推出的《窗边的小豆豆》累计销量超过万册，经加西亚·马尔克斯正式授权的《百年孤独》累计销量超过万册。自年起，新经典连续5年位居当当图书供应商年度第一；在当当网、亚马逊、京东三大网上书店年度畅销书前榜单中，新经典策划并发行的图书上榜数量分别位居第一名、第二名和第二名。
在图书策划与发行核心业务之外，年新经典影业成立、年尔马影业成立，公司涉足畅销书的影视剧改编工作，未来“图书影视互动”业务具备广阔的发展空间。
1.2、自有版权图书业务主导盈利，4年复合增速达33%
新经典的收入与毛利主要由自有版权图书策划与发行业务贡献，年自有版权图书业务收入占比约60%，毛利占比达83%。
近三年公司自有版权图书业务收入年均增速在23%以上，毛利年均增速近30%；其中又以文学类图书的策划与发行为核心。
-年公司归母净利润从万元增长至1.52亿元，年复合增速达33%，实现了高速成长。
2
行业：线上图书销售高增长，头部效应明显
2.1、16年图书线上销售增速30%，少儿与文学贡献领先
国内图书发行市场增速近年来趋于平稳，实体书店图书销售码洋近6年均维持在-亿之间；但线上图书销售仍维持较为强劲的增长势头，年线上销售码洋达亿元，规模已超过实体书店，增速达30%。网上书店销售码洋快速增长的推动力主要来自于第三方平台，出版社、出版公司、新华书店的深度运营是第三方平台销售增长的主要推动力。
从市场需求角度分析，年少儿图书销售增速达28.84%，文学图书增速达16.10%位居第二，语言与教辅类图书增速也均在13%以上；整体而言，图书市场的销售增长一半来自少儿图书的贡献，以文学图书为代表的休闲阅读需求也呈现快速增长。
2.2、图书零售市场头部效应明显，畅销新书带热市场
-年，新书品种始终在20-21万种之间，连续5年保持稳定；与新书品种稳定不同，新书平均定价已经连续3年增长，年均增幅达10%以上。整体而言，国内图书市场在销品种规模巨大，供需格局中产能过剩较为明显；国内图书策划机构对市场需求精确把握程度仍有待提升。
图书零售市场头部效应较为明显，年销量排名前5%的图书为零售市场贡献了64.43%的销售码洋。尤其在线上销售渠道，各类畅销排行榜、社交媒体对于热门畅销书的推荐评价持续放大TOP内容的影响力。对于整体市场而言，现象级新书对于带动当年图书销量具备强劲的拉动作用。
3
公司分析：产品与品牌领先，上市后迎扩张
3.1、竞争优势：拥有强大的产品团队，品牌影响力领先
一、领先的选题策划、产品设计与推广能力
公司对图书选题的市场价值具有精准的判断力与长远的战略眼光，善于挖掘产品的商业价值，并注重培养和引导潜在市场需求。
选题策划：年初公司引进韩国文学作品《菊花香》，成功开启韩国文学的阅读风尚；年开始公司陆续签下东野圭吾40部版权作品，在中国图书市场掀起“推理热”，年推出的《解忧杂货店》持续占据畅销书榜首。
产品设计：年以前，台湾女作家三毛的作品在大陆市场销量持续低于预期，公司签下版权后，将作品重新组合精选、设计封面，重新推出的三毛系列作品累计发行量超过万册。
营销推广：公司拥有丰富的媒体资源，与国内多家地方一线媒体持续合作，并与豆瓣、新浪读书、腾讯读书等线上读书社区密切合作，善于通过各种媒体渠道宣传推广。年以来，公司举办的“新经典阅读沙龙”已具规模，曾邀请莫言、余华、麦家、安妮宝贝等知名作者与读者互动。
二、精品产品市场影响力高，版权与渠道管理能力强
公司成功运作东野圭吾系列、三毛系列、《百年孤独》等项目后，打造“畅销并长销”的精品图书品牌形象深入人心，具备领先的市场影响力。公司策划与发行的图书单品种收益能力、图书销售生命周期、畅销榜上榜数量等指标均处于行业前列。
公司强大的品牌影响力为持续获得优质版权奠定坚实基础；已经与加西亚·马尔克斯、村上春树、东野圭吾、安妮宝贝等知名作家，以及博达、大苹果、卡门、东贩等版权代理机构建立了密切的合作关系。截至年底，公司拥有授权期内图书版权项，且畅销品种比例较高。
公司产品畅销且诚信经营，获得各大线上销售渠道一致认可，自年起连续5年成为当当网最大图书供应商，并与新华书店及多家民营图书分销商持续合作，覆盖全国图书发行网络，渠道管理能力强。
三、建立多层激励模式，拥有强大的策划团队
公司建立了多层次的激励体制，通过富有竞争力的薪酬吸引优秀人才，并设立员工持股平台维持核心团队的稳定性。截至年底，公司图书策划团队共有员工人，资深人士27人，构建了一支富有工作激情、坚定文学理想、敏锐市场嗅觉的产品团队。其中，资深人士大多拥有十年以上图书策划、营销从业经验，市场理解深刻，运作经验丰富。
3.2、运营：线上销售快速增长，库存、物流管理优化
一、以当当网、京东、亚马逊为核心客户，分享线上渠道销量高增长趋势
公司前五大客户中当当网、京东、亚马逊占据3席，对3家图书电商巨头的销售收入在总收入中占比约50%。近几年图书零售网上销售仍保持年均30%的增速，公司以3大平台为核心客户，持续分享线上渠道图书零售销量高增长的行业趋势。
二、存货管理能力强，保障整体经营效益
-年，公司自有版权策划与发行业务增长较快，相应的图书采购与备货金额提升较快；非自有版权与分销图书业务期末存货余额占销售收入比重均控制在低水平。公司旗下代理型及分销业务存货管理效果较优，从而保障了整体的经营效益。
三、设立自有物流，优化运营效率与盈利能力
年10月新经典物流成立，主要定位于图书仓储管理与物流配送；年新经典物流正式运营，公司配送策略由委托第三方物流配送转变为与自行配送相结合。自有物流的设立与投入使用带来运营效率提升与盈利能力的进一步优化。
3.3、未来三年大幅增加图书版权采购，酝酿影视业务
公司于年4月上市，募集资金将投资版权库建设；计划三年内投资4.35亿元，预计采购图书版权种，其中文学类种，少儿类种，社科、生活及其他类种。随着公司版权采购规模的提升，将进一步丰富公司的产品组合，强化大众图书品种布局，带来收入与盈利能力的快速提升。
公司已设立新经典影业公司，涉足影视剧业务，同时开启畅销图书的改编工作，并积极探索其他版权资产开发运营模式，以优质版权储备为基础，打造全媒体文化平台。随着影视领域布局铺开，未来公司将逐步通过影视版权IP向影视产业链延伸，获得在影视产业的成长机遇。
4
投资建议
盈利预测假设：
考虑到公司自有版权图书策划与发行收入受益于大众图书在线销售渠道30%年增速，预测-年自有版权图书策划与发行收入分别增长35%、28%、25%。
根据公司战略，非自有版权及图书分销业务线收缩，预测收入逐年减少。
数字图书及影视业务-年较快增长。
预测公司-年EPS分别为1.58、2.08、2.51元，未来2年复合增速达35%。当前股价对应PE分别为30、23、19倍，以2年PEG=1为目标，给予公司目标价55.3元，首次给予“增持”评级。
5
风险分析
受新媒体冲击，纸质书阅读率下降，图书销售市场面临下滑风险。大众图书策划与发行市场化程度仍有待提升，新参与者加入市场将加剧竞争。公司开展影视剧本改编等影视领域业务，新业务拓展有失败风险。
特别声明
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