投资建议
有别于市场对于图书市场是“夕阳产业”的认知，我们注意到大众图书细分市场保持着高景气度的增长，其中少儿和文学等图书品类需求旺盛，电商渠道销售码洋快速增长。在上游图书策划及出版发行环节，市场格局仍较为分散，优质的民营图书公司有望持续受益于细分品类销售增长及市占率提升。
具体详询：孟玮/张雪晴
理由
?大众图书推动图书行业稳定增长，文学和少儿品类销售旺盛，头部畅销书占比不断提高。年全国图书零售市场销售码洋规模为亿元，同比增长12.3%，-年间图书销售码洋逐CAGR为10.4%。其中文学和少儿图书增长最快，年分别为28.8%和16.1%。年，销量排名前5%的图书品种为零售市场贡献了64.43%的市场销售码洋，呈现出典型的“80~20效应”。
?渠道与内容博弈，优质图书内容生产商在价值链分配中占据优势。图书出版价值链分布一般在作者版税、出版公司、零售渠道等之间分配。在实际销售过程中，优质内容拥有较强的话语权。如果图书品质较高且畅销，出版商一般会以较高价格销售给渠道，并较少或者完全不参与让利促销活动。此外，畅销书出货量较大，对于一些固定成本的摊薄更多，因此，优质的图书出版商能够获取更高的盈利水平，在市场价值链分配中占得先机。
?格局分散，具备综合优势的民营图书公司有望不断攫取市场份额茁壮成长。“制版分离”背景下，民营图书公司在市场化程度/经营思路/人才引进/激励机制等方面较国有企业更具优势，在文学类/少儿类等市场化程度较高的大众图书领域已取得领先地位。资本青睐则加快了其发展脚步。就空间而言，当前民营图书龙头公司市占率仅2%左右，相较美国龙头12%的占比，潜力仍然广阔。
盈利预测与估值
我们看好大众图书细分市场的前景。优质的民营图书公司通过品类扩张、效益提升和产业整合，实现营收及利润规模的快速增长，龙头公司的市值水平有望实现从数十亿到数百亿级别的跃升。
首次覆盖新经典公司（）给予推荐评级，目标价89.60元，对应18年市盈率40倍。建议